镍价2019年12月上涨到11.5万元周边后横盘了较常年，而外盘在LME也在12月出现连续大幅交仓。印尼禁矿带来的推动效用持续退潮，即便自元旦开始正式施行，但是，由于国内提前拿货，题材影响力已暂难掀起浪潮。而不锈钢端疲弱，对上游的负面反馈有所增大，堆叠地缘因素引起的避险需求上涨，镍价借势调整，跌破11万元整数关口。
一、 宏观预期变化
贸易问题的乐观态度最近略有回升继续带来较好的情绪支持，而当前市场zui为关注的制造业复苏预期逐步向乐观方向发展。从PMI数据中因此可见，官方PMI站稳荣枯线，无疑带来一定的利好因素，而财新PMI持稳。当前处于工业品被动去库存阶段，将有利于工业品价格的企稳上涨。而对于新年度第一季度也有持续降息降准的预期，元旦降准大礼包带来意外惊喜，多重因素复合料会继续利好整体工业品走势。
不过实际上，近两天有色金属期货整体对宏观利好的反映偏于清淡，一方面12月已经对工业数据的边际走好有所反映，另一方面节前囤货基本完成，也令有色最近节奏跟进不如以估值修复为核心的有色股票走势。而这时出现的中东地缘风险则令市场借势调整。后续来讲，国内降准利好依然存在在持续提振市场的可能，后续连续的工业数据继续企稳改善和投资需求变化依然提振有色整体。
二、最近主要供需题材关注点的变化
镍市继续呈现了一些隐形库存显性化的情况。外盘继续呈现需求不振和库存的回升，对于盘面走势，无论内外盘库存的发展走势来讲暂偏悲观。只是市场已经对于库存的变化已经认知为金融手段变化，那么对于LME库存的关注和反映相对变得淡漠。对价格引导来讲并不利好，但冲击也相对有限。而且当前来看，整体交仓节奏虽然比较猛烈，但后续持续增长的空间亦可能相对有限，主要取决于前期出库存的库存镍豆为主，而若时间久远的库存再交回的可能性不高，因而之前的库存减量还是会高于最近的回升量。整体电解镍减库存的偏向仍将持续。当前LME镍库存自6.5万吨回升至15万吨上方。
1、库存由降转升，外盘贴水加深，内盘升水回升
国内电解镍需求不旺，现货俄镍供应比较充足，内外盘倒挂，由于最近人民币升值也显示出内盘弱于外盘走势。国内需求很淡，金川镍阶段供应紧缺，但预期下周到货增加，升水回升空间不大。
2、镍铁停产检修料增加
进入12月，镍价价先跌后涨，此前市场在960元/镍点时，半数镍铁企业亏损，但12月除了正常停产检修外暂未有很广泛的减产消息出现，至12月下旬价格回升，镍铁厂利润有小幅改善。最近不锈钢在对原料的招标流程中，出现一定的压价偏向。年关将近，多数不锈钢厂 2 月原料已经备齐，年前某不锈钢厂大大量采购外市场基本已无大量采购了。进入1月以后镍铁厂检修停产以及不锈钢厂检修停产均有出现，料会维持供需两淡。对镍铁生产负反馈增加。而且11月的印尼镍铁进口已经在大量增加了，证明国内应对印尼禁矿，转向进口镍铁的偏向会很明显，后续镍铁厂特别是原料来源困难且成本略高的高炉生产企业压力更大，减停产预期会持续提升。
3、终端预期变化仍将会有较大影响
不锈钢高库存有下降，且佛山地区因统计口径和囤货影响有显著的库存下滑，但是市场反映比较清淡。不过12月底开始至1月底，据MYSEEL调研，国内钢厂集中检修增加，不锈钢出现集中的减产当前预期有49.3万吨，其中力影响出现300系的减产高达27.55万吨，减产幅度约占300系粗钢产量25%左右，而且一体化和非一体化工厂均呈现减产情况。
而不锈钢，从2019年底开出的2020年不锈钢期价(
1、
2、3月，甚至有开到4月)低至13700元/吨，低价货源到货引起了最近不锈钢年关的现货价格持续下调，市场对于远月的现货价格呈现比较悲观的预期仍或将继续向上游原料端继续施压。后续取决于关注市场货源的丰富程度和差别性能否引导继续去库存。另外，期货不锈钢临近首次交割，关注仓单变化。1月初开始公布的不锈钢仓单情况显示暂无交割仓单形成。
三、后市走向预期
阶段来看，空头能量压力释放，且破11万元关口后整体走势持续弱化，镍价下档10.8万元，10.5万元支撑，后续镍铁企业亏损停产检修节奏同样需要关注。注意宏微改共振效应在关键宏观事件和数据出现后的变化，关注避险情绪释放后的共振情绪，镍因技术破位仍大机率继续延续筑底走势，注意下方技术指导变化。
（文章来源：方正中期期货）
