2019年12月31日下午2点，国盛证券、富国基金等六家机构前往景兴纸业调研。景兴纸业董事会秘书姚洁青进行接待，并回答了2020年国废市场情况、在东南亚投资的政策风险、2020年的原料解决方案等方面的问题。
在回答中，景兴纸业指出，明年高端纸厂家需要争夺长纤维的原料，特别是对高端产品来说，能否得到优良原料是zui关键的，牛皮箱板纸和瓦楞原纸的市场会因为原料供应问题而产生分化。
在简介2020年公司的原料解决方案时，景兴纸业表示，2020年，公司预期有10万吨左右的废纸进口额度。并且，现阶段公司已经签订了约38万吨的协议再生浆。
1、2020年国废市场的情况及其公司专门生产使用的原料结构？
答：2010年以来，中国的废纸进口量在2500万吨左右，其中美废进口量1500万吨，其他国家的废纸进口量在1000万吨左右。废纸进口的原因主要有两个，一是国内原料不足，需要进口补充；二是美废有一定的木浆属性，能替代木浆使用。因为纤维品质的原因，进口中的优良废纸，特别是美废，这一部分的需求是国内废纸无法替代的。
公司的主导产品是牛皮箱板纸和强度高度瓦楞原纸。其中，瓦楞原纸可用100%国废生产，而箱板纸用美废和国废生产，基本的比例是3：7。适量的美废是保证品质标准的，倘若美废的量不足，只能经过使用木浆和再生纤维浆来替代。
现阶段，市场上生产纤维浆的设备是旧纸机生产线，制造出来后一般都是卷筒状态，海关比较难判断进口的是原纸还是纸浆，因而市场传闻海关要对纤维浆要征收关税。现阶段的价格在320-330美元。截至现阶段，真正的纤维浆生产线还非常少，用旧纸机生产的纤维浆的产能很分散，也比较少。
明年的市场是一个结构性的市场，因而我们判断明年高端纸厂家需要争夺长纤维的原料，特别是对高端产品来说，能否得到优良原料是zui关键的，牛皮箱板纸和瓦楞原纸的市场会因为原料供应问题而产生分化。
2、公司是否考虑东南亚境外投资的政策风险？
答：过去几年，业内造纸公司如终经过协会等多种途径呼吁，废纸作为一种资源，而不是垃圾，希望国家可以正确对待废纸这种资源。但根据我们了解的信息，国家在这一块的态度还是蛮坚决的，公司也做好了2021年完全无任何废纸进口配额的打算。
境外投资方面，公司在正式决策之前，考察了很多国家和地区。两头在外的公司，运输成本是至关关键性的一个考量，因而首先考虑的就务必要是港口城市。现阶段的选址，离巴生港很近，陆路运输就30几公里，另外马来西亚的政治比较稳定，与中国的关系也比较友好。综合比较下来，公司选择马来西亚作为项目建设地。
从马来西亚的政策来看，也确实更欢迎成品纸的建设，因而公司在申请的时候，是80万吨浆和60万吨纸。随着国内多家造纸龙头企业的涌入，中国很多造纸企业去投资，但国家的容量有限制，因而马来西亚政府也放慢了对造纸项目的审批。不过，已经审批经过的项目上影响小。
公司项目上的审批基本已接近完成，整个审批下来，感觉审批非常严格，要求也很高。总结来说，大规模的纤维浆产能审批是有难度的。
3、马来西亚80万吨废纸浆项目投产后产品的销售安排？
答：80万吨废纸浆计划全部用美废制浆，重点是满足公司国内生产为主，倘若自用有富余能对外销售。现阶段公司的产能是135万吨，如果在美废浆供应保证的情况下，公司可以生产更多的高端纸的产量，提升高毛利的产品的比例。
4、项目2021年出浆，2020年的原料解决方案？
答：2020年，公司预期有10万吨左右的废纸进口额度，另外，公司已经签订了约38万吨的协议再生浆，按这个量来保证公司专门生产已经是充足了。公司整体的产能还不是特别大，在保证原料供应面，相对可以更灵活一些。
5、市场新投产的产能会不会冲击公司的市场？
答：我公司的销售地区基本都在江浙沪包邮区，汽运成本很高。现阶段可能对江浙沪市场有冲击的就是湖北的产能，湖北的新产能倘若地区内消化不了，有可能经过长江水运来江浙沪，但整个的影响也不会大。
江浙沪地区内的扩产可能性比较小了，环保政策、土地指标及其能耗指标的限制，导致落地新产能可能性变小。
6、公司的资产情况？
答：现阶段公司的现金流情况很不错，资产负债率很低，现阶段的资产负债率仅有20%几，整体经营非常稳健，经过这些年的积累，也备了拓展的实力和条件了。
7、项目总投资额非常大的原因？
答：项目是两期的，一期的投资额会很大一些，因为很多公用设施都会在一期里，比如土地，电厂等是一次性建好的，因而，投资额都是在一期中。
