在强供给、弱需求和高库存的弱势格局下，这种缺少根基的反弹往往难以有效延续，因而在9月下游需求好转之前，纸浆期价上行之路面临反复。
自8月6日以来，纸浆期货迎来了一波反弹走势，期货主力合约SC2001由前期的4520元/吨逐步反弹至4756元/吨的近期高位，反弹幅度达5.22%，但是受当前强供给、弱需求和高库存的压制，纸浆期货价格的上行之路将是反复和曲折的。
进口数量再创新高
本年度上半年，国内纸浆进口量累计达1258.80万吨，较去年同期同比增长23.50万吨，小幅增长1.90%。值得关注的是，本年度二季度国内纸浆进口量出现了明显反弹，4—6月国内纸浆进口量701.90万吨，相较去年同期的611.40万吨增长幅度达14.80%。海关报告显示，7月我国进口纸浆258.00万吨，环比增长4.92%，同比增长36.44%，进口量再创历年新高。
总体来看，随着本年度3月以来纸浆进口量持续增长，供给端持续承压，纸浆价格振荡走低。在这种局面下，部分国外浆厂开始增长装置停车检修力度，控制生产并减少发货数量，预计国外浆厂的减产效果将体现在9月之后的到港数据上，在此之前，供应过量的格局将继续维持。
需求萎缩态势未扭转
自去年四季度以来，纸浆下游的造纸需求呈现疲软态势，国内造纸和纸制品行业的累计利润总额从本年度2月开始大幅走跌，较去年同期平均下降27.82%。另一方面，纸浆下游需求出现了“旺季不旺”的格局，本年度3—5月，国内生活用纸产量累计达2260.2万吨，较去年同期下降1.30%。同期白卡纸月均开工率为90.33%，低于去年同期的91%，这种弱势局面一直延续至当前。8月是造纸行业淡旺季交替的过渡阶段，之后将迎来春季教材订货和年末包装纸消费需求旺季，但是当前来看，下游对纸浆的采购积极性依然不高，需求低迷的格局暂未扭转。
降低库存存之路漫漫
世界生产厂家纸浆库存天数自本年度1月以来持续保持在历史高位水平，并在一季度出现短暂的下滑之后再度反弹。本年度5月，世界生产厂家纸浆库存天数为51天，环比4月反弹1天，较去年同期增长16天，纵然浆厂采取措施来主动降低库存存，但是降低库存存效果难言乐观。转眼国内，受累于上半年持续增长的进口量和持续低落的下游需求，国内三地库存再创新高。7月三地库存合计213.8万吨，较上月增长20.11%，再度打断了前期的降低库存存节奏，而在供给宽松和需求萎缩的8月，纸浆降低库存存之路依然漫漫长远。
外围方面，市场对将来世界经济增长的信心亦是愈加不足。经济态势趋弱必将压制纸制品的需求端需求，致使造纸企业订单缩减，继而影响上游原料消费。
综上所述，纸浆基本面在当前时段依然偏弱。近期这波反弹的重要原因是纸浆在连续下降之后的技术性反弹叠加人民币贬值造成的进口成本反弹，但是在强供给、弱需求和高库存的弱势格局下，这种缺少根基的反弹往往难以有效延续，因而在9月下游需求好转之前，纸浆期价上行之路必将反复和曲折。
（作者单位：中国国际期货(博客,微博)）
