1月3日消息，国内商品期货午盘整体涨跌参半，燃油、原油及贵金属期货上涨幅度领先，其中沪金主力合约上破350元关口。中泰证券指出，随着经济摆动至库存周期触底回升期，贵金属将迎来本轮上行周期的第二个阶段，其中zui关键性的一个特征便是贵金属板块内的金银比修补。
投资要点
最近，贵金属表现比较活跃，与基本金属同向上涨。目前，黄金重新站上1500美元/盎司，白银价格也曾一度突破18美元/盎司。其实，贵金属与基本金属同向上涨并不鲜见，主要是发生在经济复苏初期，zui近的一次可类比周期为2016年上半年：
1、我们认为：贵金属即将进入本轮上行周期的第二个阶段。在我们的研究框架中，贵金属价格与美国真实收益率拥有明显而稳定的负有关性，美国真实收益率是决定金价趋势的核心变量。一般，真实收益率下滑有两个阶段，第一阶段真实收益率下行的主要带动来自国债收益率的下滑，第二阶段真实收益率下行的带动力主要是复苏趋势下通胀预期的抬头。我们能注意到，随着商品价格的上涨，美国通胀预期正逐步上扬。
2、更持续，白银兼顾金融与商品双重属性，商品属性是金银比修补的核心带动力，因而金银比修补常出目前经济复苏初期。白银拥有优良的延展性、导电性和热导率，因而银在制造业中广泛使用，其使用领域包含工业应用、摄影、首饰制造、银器、制币及奖章等行业。传统白银消费领域珠宝首饰、铸币需求呈回落之势，但随着电子工业的高速发展，及其光伏、新能源等新兴行业的兴起，金属银在工业应用方面的需求有望保持较高程度。正是由于银的商品属性，金银比的修补行情常出目前经济复苏初期，我们复盘了近三轮金银比修补行情，每一轮金银比的向下修补都随着经济的企稳反弹(美国制造业PMI参照)。
3、历史可鉴，金银比修补在20%以上，板块内白银拥有显著的超额收益。2000年至今共发了三次金银比的修补行情：1)2003年6月5日至2006年5月30日，修补周期为1090天，金银比由81.94下修至50.07，变化38.89，期间黄金价格上涨77%，白银价格上涨190%；2)2008年10月10日-2011年4月28日，修补周期为930天，金银比由84.39下修至31.71，变化55.31%，期间黄金价格上涨81%，白银价格上涨381%；3)zui近的一次，2016年2月29日-2016年7月14日，修补周期为136天，金银比由83.20下修至65.79，变化20.93%，期间黄金价格上涨8%，白银上涨36%。
投资建议：我们认为，随着经济摆动至库存周期触底回升期，贵金属将迎来本轮上行周期的第二个阶段，其中zui关键性的一个特征便是贵金属板块内的金银比修补。我们建议开始将部分注意力转向贵金属，尤其是工业属性较强的白银。核心标的：盛达资源、山东黄金、湖南黄金、中金黄金等。
风险提示：宏观经济大幅调整风险，美国经济超预期走高的风险，美国通胀超预期下滑的风险。（来源：中泰证券）
（文章来源：东方财富研究中心）
