今年下半年以来，纸浆价格始终处于比较疲软的状态，尽管下游旺季推动纸品价格上升，纸厂利润率得到改善，但纸浆市场一直缺乏亮眼表现，期货价格也一直在底部徘徊，2001合约即将迎来交割，主力合约移仓换月，在此阶段，纸浆能否走出新的行情呢？
国内库存下降后期压力仍存
卓创统计报告显示，11月下旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计174.3万吨，较上月下降11.04%。其中，常熟港纸浆库存65万吨，较上月下旬下降23%，比上年同期增加20%；青岛港纸浆库存约103万吨，较上月下旬下降4%，比上年同期增加14%；保定区域纸浆库存量1050车左右，较上月底上升28%，比上年同期下降14%。
ppPCzui新公开报告显示，10月份全球纸浆发运量421万吨，较9月份(475.3万吨)下降11.4%，比上年同期增加6.6%。库存量42天，发运/产量比率下降至85%。其中针叶浆发运量209.6万吨，库存33天；阔叶浆197.6万吨，库存50天。
从zui新公开的11月库存数据来看，各港口库存均有不同程度的下降，国内纸浆库存压力有所减慢。但从PPPC数据来看，尽管10月木浆发运量有所降低，全球库存有所下降，但针叶浆发运量仍然稍有增长，预期后期针叶浆进口量仍将偏高，国内港口库存压力仍较大。
纸品利润屡创新高
自今年下半年开始，下游的白卡纸和文化用纸经过几轮提价后，纸品利润屡创新高，对浆价底部有有限的支撑。但随着下游文化用纸高峰即将过去，下游纸品囤货接近尾声，利好释放殆尽，短时间内很难大幅提振浆市信心。
阔叶浆抑制针叶浆价格
阔叶浆价格自年初两大阔叶巨头合并创新高后，从4月开始便开启了下降通道，导致针阔叶价格差距进一步扩大，一度达到750元/吨。由于阔叶浆持续高库存，国内贸易商及下游囤货意愿较低，阔叶浆现货价格持续萎靡，目前针阔叶价格差距保持在700元/吨附近，处于历史较高程度。目前来看，阔叶浆的采购主要是国内小型生活用纸生产企业，但生活用纸产能过剩比较严重，且生活用纸价格比较疲弱，短时间内纸企采购意愿偏低，所以阔叶浆价格大幅提涨可能性较小。由于针阔叶相关性较高，阔叶走势偏弱对针叶价格产生一定的抑制，短时间内针叶浆上涨可能性不大。
后市何去何从
目前纸浆的供求矛盾仍不变，对浆价起伏影响甚小。下游文化用纸旺季收尾，对纸浆价格支撑不够，而阔叶浆的持续低位继续拖累针叶浆走势。但目前针叶浆的价格已接近某些品牌的制造成本，继续下降的空间也非常有限。预期短时间内，纸浆价格依然在4500元/吨附近继续盘整，筑底之路漫漫。从长周期来看，4500元/吨是针叶浆的一个历史性底部，操作上建议投资者可构建宽跨式策略，逢低试多2005合约。(作者单位：南华期货)
（文章来源：期货日报）
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