2019年即将收尾，天胶在11月迎来了比较强势的上行，主力合约一度来到了13000点高位，通过多年底部的徘徊，市场对于橡胶趋势性转换的期待愈来愈强。进入12月以后，天胶再次进入震荡整理的态势，我们期待的春天已经临近了么？
从支撑本轮上涨的减产情况来看：
国内市场，上半年干旱比非常严重，云南产区受到较大影响，开割后又有较长期停割，产量确有显著下降，但是下半年整体天气向好，产出较好的弥补了上半年的不足。从云南的企业了解的情况来看，整体产出与去年相近，取代种植的原料增加。进入12月后，气候变冷，云南产区进入停割，较以往稍有延迟。海南产区产出顺利，全年预期产出保持小幅增长。
市场更为关注泰国、印尼产区实际的减产情况，泰国方面，当前处于旺产季节，天气并没有出现显著的反常，南部产区雨水稍有增加。真菌病原本在东南亚就存在，从病理来看，如出现干旱等情况，真菌病会影响新叶生长，叶片成熟后会枯黄脱落影响产胶，但当前处于旺产季叶片已经长成，真菌病不会对成熟叶片有影响，投资者更需要关注的是明年停割季病虫害会不会扩散，从引起大范围减产。今年受天气、低价等因素影响，泰国整体减产量在3%-5%。短期产量还在平稳释放，如无大的气候变化，补贴政策持续实施下，维持旺季增产预期。印尼方面，真菌病对全年产能造成了一定影响，11月以来，全岛降水不足造成了一定的干旱，但最近降水恢复，主产区苏门答腊岛累计降水已经恢复到正常水准，当前处于减产季，全年整体产出预期下降在7%左右。
从需求拉动来看：
四季度汽车市场仍然处于降速放缓尚未持稳的态势，2019年11月汽车经销商库存预警指数为62.5%，环比上升0.1个百分点，同比减少12.6个百分点，库存预警指数位于警戒线之上，并没有回暖的迹象。但乘用车对于天胶的需求影响其实并不大，多数为半钢胎的需求。针对全钢胎需求占比zui大的重卡产销在四季度表现抢眼，2019年11月，我国重卡市场预期销售各种车型约9.4万辆，环比今年10月的9.13万辆上涨3%，较去年同期的8.93万辆增长5.3%。治超治限政策带动新车采购，国三车辆加速淘汰以及基础建设的持续支持都为近来重卡市场抢眼表现提供有利支撑，预期未来几个月重卡的市场仍将维持较好的态势，配套市场强于预期也给近期市场上涨带来了一定的信心。更换需求方面，公路运输物流运价指数11月小幅上扬，年末促销等活动对消费物流拉动作用较好。报告显示，轮胎销售市场开始季节性走势偏弱，11月同环比均稍有走低，经销商压力明显，年前有一定的备库需求销售可能短时回暖，但中常年依然承压。短期终端表现强于预期，但中常年态势尚未有质变。
库存：综合影响下，截至12月2日，青岛区外样本仓库库存仍然小幅上扬，较11月初累计增福在3万吨左右。累库放缓但尚未转为去库状态。
策略推荐：
总结来看，当前旺季产出稳中有涨，进口量随着渠道重新建立有一定的回升，基差最近持续走势偏弱，远月货源如比较充足则继续走势偏弱会提高套利盘加仓的意愿。终端略强于预期，重卡产销坚挺，年末物流运输量也有一定的回升。今年减产已是事实，未来产能持续增长的潜力在本轮大周期末端并相对较弱，我们更看好明年橡胶行业的春天会到来，最近价格重心抬升已反应了部分市场预期。但是旺季产出释放仍给短时间内市场带来部分压力，终端尚未见到回暖的质变，因此短期依旧保持偏强震荡：操作上，短期观望为主，关注RU05合约12500周边支撑，回减少位轻仓试多，等候调整完成长线做多的机会。关注NR仓单开放注册后套利盘带来的反套机会，期权方面，看跌期权隐含调整率偏低，暂无较好的介入机会。
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