PTA价格重心仍有较大下移空间

9月中旬，在原油脉冲式上涨的提振下，PTA期货价格一度大幅拉涨。随着地缘事件影响逐步减退，zui近PTA期货成为化工品期货中表现弱势的品种。

  分析人士表示，事件带来的脉冲式影响减退后，行情将重归基本面，在供需和成本两方面压力下，PTA下滑压力陡增。预期四季度PTA价格将持续低迷运行。

  基本面压力突显

  自9月17日创下阶段新高5456元/吨之后，PTA期货主力2001合约价格便持续走低，9月30日zui低至5036元/吨，创下8月22日最低点。

  中粮期货研究中心分析师陈阵、李强、任伟表示，9月14日沙特炼油装置遇袭后，在原油推动下，国内化工品普遍走出一波涨势。但随着沙特遇袭事件的影响逐步鸣金收兵，先前超预期上涨的化工品纷纷回调，当中又以PTA下滑幅度zui大，已跌破沙特遇袭事件发生前的位置。

  以上分析师介绍，终端方面，随着纺服产业链“金九银十”的来临，终端的季节性提高成为9月以来PTA价格的重要支撑。但2019年旺季来得尤为“温吞”一些，产业链下游各环节避险情绪加剧，对聚酯原料往往采取比较谨慎的态度，导致对原料需求的提振力度不足；另一方面，产业链下游利润持续低迷，厂商扩大经营的意愿相对较弱，采购多以刚需为主，很难持续提振需求。当前来看，聚酯厂家开工率已逐步高位下滑，随着上游PTA产能持续增加，终端需求带来的支撑效应逐步削弱。

  从供应端来看，核心事件就是9-10月新凤鸣一期220万吨与恒力石油化工250万吨装置的投产预期，这两套装置如能顺利产出，将给我国带来近10%的PTA供应增量，如负荷开满，每月将出现40万吨左右的产量增长，这无疑将给PTA供需面带来很大的累库压力。

  成本面渐成连累

  除基本面利空期价走势外，zui近成本面也不支撑PTA期价上涨。

  陈阵等分析师表示，沙特遇袭事件后，国际原油价格迅速拉涨，PX作为原油直接下游产品价格同样迅速抬升。但原油减产逻辑随后被沙特方面证伪，国际油价下滑，缺少基本面支撑优势的PX价格也很难维持高位运行。从PX本身供需面来看，此前7-8月恒力、福化等大装置停车检修降低负荷，供需面一度有所缓和；9月这些装置产量逐步回归，同时中化弘润80万吨，恒逸文莱150万吨装置逐步投产，预期供应端将出现较大幅度增加；另一方面，由于前期PX的降库存以及PTA表现相对较好的加工利润，8-9月市场对PX采购积极性较高，进口端也将出现一定幅度增长。

  另外，从产业链利润分布来看，2018年大炼化装置逐步投产以来，整个聚酯产业链的利润分布长期限制在PX-PTA区间。很强的经济价值也带来了产业竞争加剧，进入2019年后，PX与PTA均进入产能迅速增长期，上游厂商逐步很难控制定价权，产业链利润也逐步开始向下转移。当前来看，PTA500元/吨周边的加工利润已经趋近正常水平，但PX500美元/吨左右的加工利润仍有很大的压缩空间。随着PX供应强劲和需求低迷的局面持续，其价格预期仍有一定下降空间。

  以上分析师表示，在沙特遇袭事件的影响逐步减退后，PTA价格回归基本面逻辑，不论PTA本身供求还是上游成本，都存在较明确的不利因素，预期四季度PTA价格将持续低迷运行。而从产业链利润分布的大格局来看，当前PX-PTA环节过高的加工利润，未来预期还将逐步向下游转移。

  方正中期期货能源化工组分析师隋晓影、翟启迪也认为，节前下游厂家备货相差无几已完成，维持此前对弱需求的判断，zui近尽管下游涤丝降价促销，但效果并不好，终端坯布库存的高企导致下游用户备货较谨慎。另外，zui近PTA装置停车检修增加，这对PTA价格重心的抬升并无明显作用，因后期聚酯将进入需求淡季，且新凤鸣装置即将投产，PTA供过于求将逐步明显。预期在避免发生原油市场“黑天鹅”事件的情况下，PTA价格重心仍有较大下移空间。

（文章来源：中国证券报）