［导语］2019年下半年已然开启，全球态势瞬息万变，减产进展、中东地缘冲突等等方面，均将对整个聚酯产业产生实质性影响。与此同时，面对近600万吨新增投放的预期下，PX市场供需形势将进一步转变，从而亦将带动价值链传导发生质变；但PTA则在第二轮需求旺季期即将释放的新一轮机遇下，有望实现产业价值的提升；而MEG方面新装置投产进度及去库存化竟成为下半年关注重点。
PX篇-砥砺前行举步维艰
2019年下半年亚洲市场存在730万吨的PX新增产能投放计划，而新增工厂的进度状况亦将备受行业人士关注。目前下一套投产装置将是中化弘润80万吨PX生产线，该装置已于2018年年底建造完毕，目前着手于生产规划及下游客户洽谈等相关工作，预期将于本月内释放；随后便是海南炼化二期100万吨/年项目，该装置2017年9月份开工，于今年3月15日实现PX装置及配套工程中交，初步计划9月份投产；年内仍存在投放可能的还有浙江石化400万吨/年的一期PX项目，该装置具备亚洲最大单体PX生产能力，其于5月20日正式运行常减压装置，预计投产时间为四季度。亦上述新增产能投放进度为时间节点，必然引起国内PX供需格局的明显变动，继而直接反映于价格轨迹。
近三个月时间内，我国PX供需较为相当，一方面虽新项目上马增加国内有效产出，但投放初期提升幅度有效，一般需要1个月左右时间的调整时期；另一方面国内PTA装置停车检修重启均沾，而新风鸣220万吨/年产量释放新增需求，故PX供需维持相对均衡态势。但进入年度后期，中国PX市场供需层面压力将不断发酵，因国内PX自给能力的不断提升，进口货源与自产货源的竞争亦将进入白热化，开始因恒力石化目前已允许实现原料自产，其自7月份起已完成了所有的进口货源合约，仅零星于现货市场上交易散单；其次恒逸石化文莱150万吨项目投放后，其所生产的PX全数运输至国内，用于其PTA工厂生产；再次年底浙江石化亦为“PX-PTA-聚酯”一体化企业运行模式，故PX进口依赖度将展现明显下降，国内PX累库压力增强。
下半年来看，资金避险情绪升价，加以地缘政治冲突焦虑，及欧佩克减产延长不确定性影响，国际油价存在偏弱盘整预期，PX成本端支撑有限。下游PTA期现价因国内供给能力增强且聚酯减产需求萎靡而承压下挫，另供需端来看，亚洲PX装置检修重启事件增加，且恒力石化450万吨/年PX新增产能运行稳定，且有将负荷提至高企预期，叠加后期恒逸文莱、中化弘润、海南二期及浙江石化新增产能释放预期，但PTA需求方面表现趋于稳定，国内PX供需格局矛盾加深。然PX-石脑油价差低位运行，引起空方力量情绪趋于谨慎。因而综合衡量下，卓创预计第三季度PX价格延续下挫行情，初期下跌幅度稍缓，而季度末期伴随着新增产能释放的压力，跌势渐渐扩大，随后或将稍作喘息，进而进入第四季度第二轮加速下跌阶段。阶段内尚需重点关注跟踪ACP洽谈氛围及新增项目投放进展的具体时间节点所引起的行情急变。下半年CFR中国PX价格主流震荡区间为700-900美元/吨。
PTA篇—风险加码需求为王
下半年PTA供应存在590万吨增量：新凤鸣220万吨新增产能、中泰昆玉120万吨装置以及恒力石化250万吨新增产能。主要的增量在于9月份即将投产的220万吨新凤鸣装置，这将促进PTA产量突破年内新高。中泰昆玉以及恒力石化装置投产预期在2019年年底，大机率或推迟至2020年初投产，对下半年产能影响相对有限。
供应端除新增产能投产预期以外，产量变量在于装置的检修预期。就上半年PTA检修情况来看，国内尚未检修的PTA产能总计2355万吨(其中435万吨装置上半年曾短停)，这成为下半年产量的最大变量。而与此同时，远超于2018年下半年未检修产能1400万吨，而就去年检修情况来看，大多数产能检修时间在8-9月份以及12月份。因此PTA产量增幅或因检修出现阶段性的形势。
从需求端来看，下半年聚酯新增产能将达394万吨。不过由于终端需求同比呈现明显下滑，预计聚酯投产计划将有所推迟，因此预计下半年聚酯新增产能不超过200万吨。目前按照90%开工水平来看，聚酯月度产量或突破430万吨，届时对PTA消费需求将在368万吨附近。
纵观下半年，供应端存在稳步攀升的可能，特别是9月份新凤鸣新装置投产后，PTA产量将大幅增量。但同时，为规避新增产能带来的供应风险，国内部分PTA工厂或在加工费偏低的情况下进入检修，考虑到尚未检修产能较多，因此不排除下半年或因检修影响出现阶段性供应收紧的可能，这将直接作用于PTA价格调整。另外，下游聚酯仍存在200万吨新增产能投产预期，或进一步增加需求增量，终端订单能否得到实质性的转移和提升，这成为下半年聚酯乃至PTA行业走势的关键影响因素。总之，基于总体供需情况来看，需求未必像投产预期一样乐观，而供应端或因利润的扩大存在增量的可能，下半年PTA价格波动率将进一步扩大。
MEG篇-物竞天择适者生存
下半年的乙二醇市场供需结构变化的预期依旧是业内人士剖析的主线。而市场价格跟随供需主线波动，而价格波动产生的盈亏是生产工厂务必经历的优胜劣汰的步骤。而上半年由于工厂利润的一再压缩，使得国内新增产能投产延迟成为共性，但国外新增产能如期投产之下，对国内市场占有率的抢夺呈白热化趋势，将来供需失衡之下，份额争夺战之下对价格层面的压制也是可想而知。
对待下半年而言供应格局上：新增仍有发力、但投产预期或仍有延后的概率。目前市场比较确定的投产装置有新疆天业10万吨的新增预计将于7月底投产；内蒙古荣信40万吨乙二醇装置目前进入前期投料试车工作，预计3季度乙二醇生产环节将会打通，其他装置预计年内投产的概率不大。而市场关注的浙石化、恒力石化预计将于2020年一季度投放市场。
就需求而言，下半年聚酯仍有新增产能释放，预计将有394万吨(如表3)，且投放时间来看，基本是集中在3季度的9月份左右。而9-10月份是下游聚酯传统的需求高峰，但今年受到国内经济结构调整等的影响，内需及外销的表现或将出现各种程度的收缩。因此整体对于需求端下半年的表现预期偏中性，产能扩大的同时产量及开工的表现或将略显逊色。
回归到价格层面来看，供需端上难有明显的改善，供应略有提升，库存维持高位的供应端格局与需求端产能扩大但开工及产销难提振的低迷情况共振之下，预计下半年的乙二醇市场价格维持震荡偏弱的主旋律很难发生根本性改变。
综之，下半年的聚酯原料市场可谓是“危”、“机”并存，整体需求市场虽有新增投放，然具体实际有效需求量尚存疑虑，加以宏观经济环境并不容乐观，下半年年全局来看聚酯原料行情波动相对放缓可能性很大，操作需谨慎。
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