自2019年12月初低位反弹以来，甲醇已经连续振荡上扬一月有余，其中，主力合约甲醇05合约自低点2010元/吨，持续反弹已接近300元/吨。内地需求向好、国外装置集中检修造成进口货物降低、港口库存有效下降，是本轮甲醇反弹的主要原因。展望未来，受原油意外反弹推动的反弹或将完成，后市的隐忧依旧繁多。
内地需求向好供应缩量
自2019年国庆节后，内地需求出现向好，前期因环保停产的河北文安、山东临沂区域甲醛装置大范围恢复，华北、山东区域甲醇需求增加明显。此外，西北检修的甲醇制烯烃装置陆续恢复，鲁西化工新建MTO装置试车，总体提升对于甲醇的需求。西北区域在检修甲醇装置仍未全部恢复的条件下，甲醇价格持续偏高，并在10月初关上了与山东区域的套利。
此外，港口区域甲醇库存依旧保持在120万吨，港口现货价格一路走低，并于11月20日前后创造2019年低价格点，现货一度跌到1840—1850元/吨。这一价格打开了与山东区域的倒流套利，产生了约200元/吨的价格差距，而这时西北出货价格与山东区域价格差距还不到100元/吨。
山东区域的下游需求已经逐步释放，但西北区域并未有合适的货物流入。自10月中旬开始，山东区域开始大量接收港口区域的进口货物，据不完全统计，仅10月-11月两个月的时间，仅山东及附近区域，就从华东买走了约20万吨甲醇现货。
不单山东区域，苏北、安徽、江西、甚至湖南、湖北区域，一度都打开了与港口区域的反向套利，大量的进口货物开始倒流内陆市场，在10—11月维持月度近百万吨进口的条件下，港口库存依旧大幅下挫至90万吨附近，这与内地需求的增加及内地供应的缩量有着紧密相联的关系。
国内外装置意外检修港口库存回落
进入12月之后，坚挺了一年的国际甲醇装置开始陆续的意外出现检修，马来西亚175+65万吨的甲醇装置首先出现问题，紧接着伊朗“麻将”165万吨/年、“ZPC” 180万吨/年等装置也意外检修，沙特一套165万吨/年及新西兰230万吨/年装置也曝出意外检修，美国OCI和南美装置的例行检修也是助力行情反弹。
在国际检修装置增加的同时，国内甲醇装置依旧不稳定，原定于2019年底检修的西南区域天然气制甲醇装置意外于12月初意外停车检修，开车计划自2020年1月初推迟至1月中旬。早在11月底，因华北区域雾霾严重，河北、山西、山东部分甲醇装置也停车检修，造成内地供应大幅减量。
沿海区域港口库存在外盘检修供应缩量，内地倒流的影响下，自120万吨迅速下降到了90万吨以内，其中，长江以北的部分库区，甚至出现了长期库存不够1万吨的情况，之前备受“不待见”的江北库区，一时间炙手可热，价格甚至大于太仓区域30—50元/吨。
原油意外反弹推动甲醇冲高
2019年12月，原油持续的振荡上行一度为甲醇的反弹带来支撑动力，甲醇下游中的MTBE等产品价格反弹，推动甲醇价格走高，但进入12月下旬，原油向上动力逐步衰减，出现顶部横盘的态势，制约了甲醇的继续反弹。
新年伊始，美国与伊朗的互相袭击事件导致中东区域紧张局面陡然回暖，原油价格突然大幅反弹，并推动甲醇下游产品反弹，国内甲醇期现实现同步反弹。甲醇期货主力合约MA2005两天反弹超过100元/吨，自2190元/吨涨至2300元/吨附近。
后市隐忧繁多
原油的回调将是甲醇走势偏弱的动力之一，但中东区域局势仍未明朗，姑且抛开原油因素不谈。目前甲醇主要下游甲醇制烯烃，已经因为甲醇价格的反弹及聚烯烃价格的弱势再次陷入亏损，以期货盘面计算，pp目前亏损已达200元/吨左右，目前聚烯烃产业因2019—2020年新建装置偏多，总体已进入供过于求，价格难有起色。如果甲醇制烯烃企业长期亏损，必然会引起大范围长期检修，造成需求疲软。目前港口区域甲醇库存虽已降至90万吨以下，但在关上与内地的倒流，并再次开启内地与港口的正向套利之后，港口库区或开始与日俱增。以90万吨的库存起步，累积将是一个非常迅速的事情。目前了解，浙江区域两套主要甲醇制烯烃装置，已经曝出将于2020年2月份检修的计划。
另一方面，2020年春节在1月底，传统下游需求将在本月中旬开始出现明显回落，由于本年度春节较早，春节后的下游恢复将会慢于以往，或在农历正月下旬甚至农历二月份开始才有恢复可能。目前曝出的西南天热气制甲醇装置将于1月中旬重启，将会雪上加霜。
由于2019年国内甲醇装置在8月份出现一次集中检修，11月份因意外二次集中检修，本年度一季度国内甲醇春检力度或弱于以往，湖北区域新建50万吨/年，内蒙古新建90万吨/年、陕西新建70万吨/年两套甲醇装置目前基本已经稳定，宁夏区域新建220万吨/年甲醇装置计划于本年度3月之前试车，内地供应压力再次显现。
国外方面，因2019年12月到2020年1月份意外检修装置偏多，本年度春检力度或也不如预期，意外造成的错配将会陆续修正，而伊朗新建175万吨/年甲醇装置，极有可可以将在本月底试车。
综上，目前因比较多利好堆叠的甲醇反弹走势基本已收尾，受原油意外大涨造成的冲高也已实现，甲醇在连续超涨之后的回调压力显现。而春节前后，内地重启甲醇装置与港口区域甲醇制烯烃装置的检修堆叠，或对行情造成巨大的压力。甲醇短暂繁荣后的隐忧繁多，这时再次追多甲醇风险加大，需理性对待。(作者单位：招金期货)
（文章来源：期货日报）
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