尿素短期延续振荡偏强格局

随着企业陆续执行减产检修计划，供应端将会持续收紧，而下游工业需求持续释放和出口订单还需消化的流程将会持续推动库存回落，堆叠持仓方面的变化，短时间内尿素将持续振荡偏强格局。

尿素价格在11月下旬止跌趋稳，随后开启一轮不小的反弹走势。前一周，尿素价格加快反弹，主力合约2001周内创下1733元/吨的新高。现阶段，即将面临首次交割的尿素品种在基本面上呈现利空与利好因素交织的复杂局面。

四季度产量低于同期

虽然本年度四季度的气头尿素开工率率一直保持高位，但我们发现，尿素实际总产量低于同期总产量。2019年，10月和11月尿素总产量分别为424.84万吨和390.96万吨，同比2018年同期的446.54万吨和400.61万吨分别下降4.86%和2.41%。同时，去年四季度产量受气头尿素提前停产和环保检修影响已经处于低位，供应端走势偏弱也成为2018年年底尿素价格迅速反弹的原因之一。现阶段，尿素日均产量为13.08万吨，开工率为56.47%，其仍然高于同期水平，而西南区域的四川美丰、四川天华和重庆建峰等气头企业仍然有减产计划，倘若产量继续低于去年同期水平，在低库存的推动下，供应端收紧或在中常年成为推动尿素价格反弹的潜在原因之一。

去库存幅度比较明显

政府为缓和化肥 “全年生产，季节使用”的供求矛盾而实行淡季商业储备政策，2018年淡季储备总量为1000万吨，尿素储备量为415万吨。但是，因为冬储拥有“企业备肥、银行贷款、政府贴息和自负盈亏”的特点，下游贸易商在前期尿素价格下降时出于“买涨不买跌”的谨慎心态因而少量采购。现阶段，随着尿素价格在11月底受到成本线支撑，堆叠连续两次40多万吨的“印标”又缓和了国内的库存压力，尿素价格止跌趋稳，而且推动下游复合肥厂入市采购，市场交投气氛稍有转暖，因而提振尿素价格反弹。

截止现阶段，下游复合肥厂开工率为39.95%，环比上升2.36个百分点。需求转暖推动尿素库存持续下滑，企业库存为67.8万吨，同比降低12.85%；港口库存为31.13万吨，同比降低35.34%。但是，冬季储备并不是刚需，短期利好释放后，在3月春耕前若无利好跟上，或继续使价格回落。短时间内冬储备肥仍将进行，复合肥厂库存处于平均水平，需求仍有释放空间，所促使尿素库存依旧延续回落之势，到明年过年前后库存会有小幅积累。

即将迎来首次交割

尿素品种于2019年8月9日上市交易，首次交割即在明年1月，现阶段按照交易规则，自12月15日后尿素合约保证金便从5%上升到10%因而逐渐进入交割状态。从zui近的盘面变化亦可以十分明显地觉得到主力2001合约增量减仓并移至2005合约，而空单比较集中地被掌握在靠前席位手中，预期后续还有大幅减仓的可能。

总的来说，随着企业陆续执行减产检修计划，供应端将会持续收紧，而下游工业需求持续释放和出口订单还需消化的流程将会持续推动库存回落，堆叠持仓方面的变化，短时间内尿素将持续振荡偏强格局。