最近，螺纹钢期货在历经了之前的连续大涨后，呈现出高位调整的局面。前期螺纹钢反弹的推动主要来自产业与宏观两方面：产业方面，11月以来下游需求超预期释放带动钢材库存连续大降，现货供需错配引起市场恐慌导致价格连续反弹；宏观方面，11月陆续发布的重要宏观数据表现强劲，市场对于明年宏观预期大幅改善，带动螺纹钢继续反弹。随着现货需求淡季的到来，加上宏观利好预期充分消化，短期螺纹钢或缺少继续上攻的动力。
现货进入冬储博弈
11月现货需求超预期释放，库存大幅下行，而进入12月后，随着北方工地陆续停工，需求淡季到来，需求明显转弱，12月以来建材日均成交量较11月下降21.06%。由于11月钢材价格大幅上涨，钢厂利润大幅上行，生产积极性大幅提升，尤其是电炉方面复产增加。按照Mysteel周度产量数据，截至12月13日当周，五大品种产量为1049.22万吨，较11月初的1030.19万吨上升1.85%，其中螺纹钢产量上升2.86%。需求持续走势偏弱堆叠供应持续恢复导致供求矛盾获得缓和，库存降速在12月明显放慢，预期本周将进入年前累库周期。
随着供求矛盾的缓和，现货在进入12月后持续下降。后期钢材市场尤其是建筑市场将进入冬储阶段，体现为贸易商与钢厂之间的博弈。2018年市场冬储的平均成本在3700元/吨，从目前华东市场价格来看，上海区域螺纹钢现货价格仍在3860元/吨，贸易商接受程度不高，因此后期现货市场仍有持续回调的压力。
宏观利好充分消化
最近陆续发布的11月宏观数据大幅超过市场预期，市场对明年的宏观预期持续改善。11月PMI为50.20,4月后再次回归荣枯线上方，房地产新开工累计增速在10月出现大幅反弹，由1—9月的8.60%大幅反弹到1—10月的10.00%。财政部于最近提前下发2020年部分专项债额度，或超1万亿元，由于今年基建缺少亮眼表现，对钢材需求拉动有限，同时市场忧虑地产需求连续的高速释放会对明年的需求产生透支，因此专项债额度的提前下发导致市场对明年的基建预期有大大改善，将在某种程度上缓和地产需求的下降。
宏观利好密集发布提振市场信心，尤其是前期整个工业品板块受到宏观利好带动出现普涨。目前宏观利好已经比较充分地在价格中体现，宏观方面的预期同样需要后期的经济数据进行验证。
结论
综上，我们认为，前期螺纹钢反弹的推动主要来自产业与宏观两方面，随着现货需求淡季的到来和宏观利好预期的充分消化，短期螺纹钢或缺少继续上攻的动力。
(作者单位：国泰君安期货)
（文章来源：期货日报）
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