甲醇 跌势料步入尾声

供应端趋紧

  进入11月中旬以来，随着危险化学品运输管制松绑，堆叠此前检修的甲醇产能陆续恢复生产释放，供给偏紧格局转为宽松预期，因而导致甲醇2001合约止涨转跌，期价开启一轮单边下滑行情，从2400元/吨一线稳步下滑至2050元/吨一线。不过，笔者认为，随着甲醇期价逐步走低并跌破装置成本线以后，堆叠雾霾高发期倒逼环保政策日趋严格限制甲醇产能释放，预期供给偏紧优势将再次突显，本轮甲醇跌势料收尾。

  我国煤制甲醇产能分布及变化情况

  由于我国资源禀赋呈现多煤、少气、贫油的特点，因此国内甲醇主要以煤制为主，占比高达70%。近年投入生产的大型煤制甲醇装置大多聚集在西北地区。因此在核算甲醇成本时主要关注西北地区的煤制甲醇企业的生产成本。通常情况下，甲醇的生产成本包括生产成本、管理成本和财务成本。计算发现，我国西北地区煤制甲醇生产成本在1850—1900元/吨，而生产成本在2100—2150元/吨。而11月上旬末，西北甲醇现货价格保持在1905元/吨。换言之，现货甲醇市场价格已经跌破甲醇生产成本，接近生产成本了。而期货2001合约盘面也跌破了甲醇生产成本，距离生产成本仅剩下100—130元/吨的利润空间。如果后期甲醇价格持续走软并导致企业装置处于常年低利润或亏损状态，无疑会挫伤生产积极性，因而令装置开工率出现下降。不过，甲醇期价跌到低位地区倒逼甲醇产能应用率下降需要长期的作用，才能提振期价重新走高。这是常年因素，在短期内很难起到立竿见影的效用。

  环保日趋严格 企业开工率降低

  按照我国气象部门预期结果，2019—2020年秋冬季气象条件相比之前不利，将面临雾霾持续周期长、覆盖范围广的情况。当前我国北方地区即将进入采暖季，空气污染防控又将迎来严峻考验。因此。最近生态环境部编制发布《京津冀及周边地区2019—2020年秋冬季空气污染综合治理攻坚行动方案》。方案设定了秋冬季环境空气改善质量目标，要求地区2019—2020年秋冬季PM2.5浓度同比减少4%左右，重污染天数同比减少6%。

  由于秋冬季环境空气改善质量目标是一项严肃的工作任务，完不成任务的城市将被严肃问责。换言之，煤炭及下游等高污染行业面临产能应用率有限的考验，而甲醇作为煤化工下游产业，自然也会被环保政策所限制，严峻的问责机制或显著减弱甲醇产能的释放，令供应端再次趋紧。近三年来，我国对于雾霾治理和环保监察力度持续趋于严厉。可以看到，2016—2018年，这三年的11月中旬至年末，雾霾天气倒逼环保力度提升，全国甲醇开工率呈现明显下降的特点。预期本年度在严峻的环保督察影响下，后市甲醇开工率也会迎来显著的下降景象。

  总的来讲，随着甲醇期货价格持续走软并跌破西北地区的甲醇生产成本线以后，虽说企业装置面对低利润和亏损的处境有一定时间忍耐度(预期三个月至半年可以忍受，降低开工率的概率不大)，但如果常年低价运转(一般在半年以上或一年左右)则势必会导致装置开工率降低。堆叠本年度防霾工作比较严峻，高污染企业产能有限预期强烈，因而在甲醇供应端重塑供应紧张的预期。在常年因素和短期因素共同影响下，预期甲醇期货2001合约跌势料收尾，后市有望再次走高。