2020年原油市场大概率维持供需偏松局面

  国内成品油将于14日迎来2020年首轮调价窗口。不过多家机构预期，首调“搁浅”的可能性几乎是无法改变。此轮计价周期以来，国际油价持续震荡。前期美伊局势紧张引起油价出现大涨，后期因局势缓解，加上美国原油和成品油库存增长幅度均超预期，因此施压国际油价快速下行。

  国际原油市场难有支撑

  按照现行机制，国内汽、柴油价格按照国际市场原油价格变化每10个工作日调整一次。当调价幅度低于每吨50元时，不作调整，纳入下次调价时累加或冲抵。

  截至北京时间1月13日即此轮计价周期第9个工作日，参考原油变化率为0.64%，对应汽油柴油油上调25元/吨，由于幅度大幅低于50元/吨的调价“红线”，故预期14日24时国内成品油调价将遇到“搁浅”。原油变化率为0.65%，对应汽油柴油油上调幅度为15元/吨，同样预期调价窗口打开时将“不作调整”。 原油变化率为1.01%，对应汽油柴油油价格上上涨幅度度为10元/吨，预期新年首轮调价“搁浅几成定局”。

  在刚刚过去的2019年，除4月1日因消费税税率下降导致的国内油价顺势下调之外，成品油共历经了25轮调价窗口，呈现“15涨6跌4搁浅”的走势。2019年全年涨跌互抵之后，汽、柴油累计反弹680元/吨、675元/吨。

  下一轮调价窗口打开的时间将在春节假期之后。对于未来的国际油价走势，分析师表示，伊朗局势问题的影响暂告一段落，后期油市将重归基本面引导，市场将重点关注OPEC加深减产落地的情况。因此高位整理或成为后期油价走势的主旋律，原油变化率大幅上涨的概率较小。

  后期市场来看，由于最近国际油价下跌为主，新一波参考原油变化率或以-1至-2%开端。随着国际原油完成对此前大幅回落行情的消化，后期将整体维持整理运转，消息面对市场难有支撑。

  需求增量还需要看中国

  2019年，中国的需求增量是全球需求的zui大贡献者，在美国和印度需求熄火的情况下，全球其他国家的原油需求并无明显亮点，而中国市场靠着恒力石油化工和“两桶油”炼油输入的提高，成为唯一的亮点，也正是中国的需求，才让全球原油市场保持在平衡的状态，否则产能过剩的情况将会是2019年下半年的主基调。

  2020年，浙江石油化工有望投产，届时2000万吨的炼油能力将会如同恒力石油化工一般继续拉涨中国的原油需求，也会拉涨中国原油进口依存度。随着中国大炼化项目的渐渐上马，未来3—5年内中国依旧成为需求增速的主要贡献区域。但是从目前评价的供应端增长情况来看，单靠中国的需求增量恐怕难以再维持平衡的状态，因此美国和印度市场的需求表现非常重要。

  除此之外，中东市场为了杜绝与美国页岩油的直接竞争，开始频繁上马炼化项目，从原油出口向成品油出口、化工品出口将会是OPEC国家未来主要改变方向。在传统意义上的原油领域竞争中，OPEC国家毫无优势，无论是开采成本还是开采的便捷性上都不如页岩油，对于低油价的忍耐力自然也就居于下风。目前沙特已经动作频繁，在炼化市场的布局明显加快，包括科威特等国家也在新建炼厂，因此未来中东市场或将在终端提供意外的惊喜，成为中国之后下一个原油需求的增长点。

  与需求zui为有关的因素是宏观经济，一般经济向好的情况下，收入提高将有利于汽油需求的提高;在经济尚未趋稳的情况下，预期各国政府积极的财政政策将会拉涨柴油需求的增长，堆叠IMO 2020政策，柴油市场仍将维持相对的强势。但是在中国市场，2019年的地方财政实际上已经占用了部分2020年的预算，加上2019年地方财政支出巨大，因此我们目前难以说2020年国内市场的柴油价格还能否如2019年强势。

  因此综合供应和终端的表现，我们预期2020年原油市场大机率会维持供需偏松的格局，在宏观市场没有大幅利好情况下，堆叠2019年需求增量减半的背景，新的一年终端的好转仍面临重重困难，预期原油价格依旧是上有顶下有底的振荡行情。