铅蓄企业传统旺季完成，开工率出现下降，且铅电瓶终端需求电动车、汽车行业持续低落，国家政策导向基站设备中锂电梯次电池渐渐替代铅电瓶，导致铅消费低迷。原生铅加工费上涨，产量将迅速释放，相对疲弱的需求来讲，供过于求。
我国11月PMI为50.20，完成6个月位于荣枯线以下情况；美国ISM制造业PMI为48.10，小幅下滑；欧洲制造业PMI为46.90，小幅上升；日本制造业PMI为48.90，环比略微增长。世界经济前景无明显好转。
中国10月M2同比增加8.4%，前值为8.4%；M1同比增加3.3%，前值为3.4%。M1与M2差值环比小幅上升，显示投资小幅改善。10月，人民币贷款增加1.68万亿元，环比多增5222亿元。10月社会融资规模累计同比增加10.7%，增速环比降低0.1%。融资水平逐步在改善中。10月CPI同比上涨3.8%，前值3%；ppI同比降低1.6%，前值降1.2%。随着猪肉价格持续上涨，CPI仍有上涨可能。
在世界经济普遍下行格局下，铅价总体走势偏弱，处于振荡下降态势。
加工费上涨，支撑铅锭冶炼开工增加
下半年以来国内铅矿供应增加，堆叠国外矿供应渐渐释放，2019年10月国内铅精矿进口量为14.6万吨，环比降低 12.9%，同比增加44.2%；1—10月铅精矿累计进口量为135.48万吨，累计同比增加37.2%。中国进口铅矿量大幅回升。
12月以来，国内铅精矿平均加工费上涨150元/吨至2150元/吨，进口铅精矿平均加工费上涨10美元/吨至115 美元/干吨。TC刷新3年来历史高位，带来原生铅企业利润的增加，将提振原生铅生产，对原生铅冶炼开工产生支撑。
另一方面，由于生产亏损导致三季度再生铅产出不如预期，但总体来讲，今年再生铅总体产出稳步增加。统计局报告显示国内9月再生铅产量为25.3万吨，同比迅速增长52%。1—9月国内再生铅累计生产 176.1万吨，同比增加23.5%。三省再生铅持证冶炼厂开工率周环比上涨2.8%至55%。国庆后环保限产的阶段性解除降低了环保政策对铅产出的影响，再生铅供应量在不断增加。现阶段，再生铅利润已经抬升至1000元/吨左右相对较高，有希望持续提振再生铅供应的增长。
随着供应紧缺格局的转变，国内铅价总体运行下移，甚至开始累库存。有关报告显示，现阶段铅锭市场库存水平高于上年同期。
消费低迷，铅需求量持续下降
环保政策主要对铅需求产生影响。今年电动车电池消费旺季不旺，四季度以来需求淡季延续，电动车产出仍然维持负增长态势。电瓶市场订单开始走势偏弱，不少企业开始出现生产收紧的行为。2019年4月15日正式施行的《电动自行车安全生产技术规程》引起电池“重量轻”，直接降低对铅的用量。鉴于2020年电瓶企业重量轻技改基本可完成，预期用铅量将继续下滑5万吨。
总体看，汽车消费也出现了显著的下降，汽车产销已持续一年以上持续萎缩。中国汽车制造业协会公布报告显示，截至2019 年10月国内汽车累计生产为2044.4万台，较2018年同期下降10.4%，而这已是国内汽车产量连续第12个月呈现累计同比负增长的情况。10月汽车产量同比降低2.10%，上月值为6.90%。10月汽车销售量同比降低4.03%，上月值为5.15%。持续的萎靡导致了新车配套电池铅的下降。
尽管基站设备有迅速增长，但政策导向导致锂电梯次电池渐渐替代铅电瓶，铅电瓶尚未增长，2020年中国铁塔将完全不使用铅电瓶。以上因素都导致下游对铅消费需求低迷。
总体来讲，由于加工费上涨、利润抬升导致原生铅与再生铅供必须充分。但铅终端需求如电动车、汽车消费不旺，国家政策导向锂电梯次电池渐渐替代铅电瓶，现阶段铅消费没有新的增长点。总体供过于求，铅价重心步步下移。
(作者单位：前海期货)
