作为周期性行业，工程机械在此前的大涨行情中并没有显露锋芒。在zui近大盘休整时，工程机械却徐徐振兴，走出了强于大市的独立行情。3月份以来，工程机械板块整体反弹了15%，明显强于同期沪指5%的反弹幅度。此轮工程机械的反弹逻辑主要在于行业景气对于业绩与估值提升的双预期。
工程机械迎新一波景气周期
3月初，北京丰台丽泽商务区旷大的工地上，吊塔机、挖掘机与起重机成群作业，无不火爆，这正是中国早春开工季的一个缩影。
自2016年以来，我国工程机械行业踏上了复苏之路，2018年数据显示，挖掘机销售量已超过20万台，创出历史新高。2019年新春伊始，行业复苏步伐呈现加速迹象。据中国工程机械工业协会zui新统计数据，2019年1-2月挖掘机累计销售量为3.05万台，同比增长40%。其中2月单月销售量为1.87万台，同比高速增长69%。
行业景气来自国家对基础建设的巨额投入。2019年《政府工作报告》提出，全年将完成铁路投资8000亿元、公路水运投资1.8万亿元，再开工一批重大水利工程。而且zui近随着地方政府债券融资加速，也将有利于基础建设投资增速继续提升因而拉动机械设备需求。据华泰证券估算，在乐观态度下，2019年基础建设、房地产投资增速分别为10%和5%，挖掘机行业销售量可能实现超过10%的增长。
行业龙头盈利弹性提升
在发布了2018年业绩预告的公司中，工程机械业内多家公司业绩向好。但在龙头集中度持续提升之下，盈利改善zui显著的主要表当前三一重工、恒立液压等部分龙头股身上。另外厦工股份、达刚路机、天业通联等公司的业绩预告多数为下降或亏损，板块之内的业绩分化较明显。
在30只工程机械标的中，有22家发布了2018全年业绩预告，其中有17家有望实现净利增长，其中，如三一重工、恒立液压、徐工机械其年报预增长幅度度均在翻番以上。
三一重工盈利提升弹性zui强。组合2018年三季度的净资产收益率水平来看，工程机械的板块均值约在4.6%，而位列首位的三一重工净资产收益率高达17.43%，与2017年同期7.54%相比提升了2倍之多，亦达到近7年峰值。三一重工预期2018年实现净利润为59亿元-63.2亿元，以63.2亿来估算，三一重工2018年度的净资产收益率能达到20%。另外，2月三一重工国内挖掘机销售为4520台，市占率以26.7%位列第一，因此2019年一季度业绩也有望继续增涨态势。
行业景气推动现金流改善。2018年三季度工程机械板块的整体经营现金流净额为173亿元，而2015年同期该数值为-41亿元。自2016年以来，三一重工的现金流便出现明显改善，相对比2012年一季度zui坏为-43.9亿元的现金流状态，三一重工2018年三季度现金流高达87亿元，居于然后的中联重科、徐工机械分别为30.53亿元、19.20亿元，行业整体现金流改善明显。
与国际巨头差距明显
作为诞生90常年的美国机械行业巨头，卡特彼勒历通过经济大萧条、二战、80年代经济危机。据其2018全年业绩状态来看，卡特彼勒2018年实现净利润为61.47亿美元，相对比2017年同期的7.54亿美元，其净利增长幅度高达数倍。
通过卡特彼勒与三一重工的财务比对数据来看，近四年来在营业收入与盈利水平上，三一重工与卡特彼勒相比还存在较大差距。（见表）。卡特彼勒的世界市占率为16%，排名世界第一。三一重工与徐工的世界市占率均在4%左右，而且主要聚集在一带一路的沿线国家，我们与国际龙头的竞争力上的差距还尚待追赶。另外，我国工程机械行业存在核心零部件依赖进口与行业整体经营利润微薄等问题，这又涵盖到对于关键技术的投入研究开发问题，我国工程机械的整体研究开发投入力度也尚待提升。
必须说的是社保基金2018年对工程机械行业保持加仓节奏。在2018年三季度全国社保基金112组合与全国社保基金111组合对三一重工分别加仓680万股与1297.08万股，总持股分别提升至7088.58万股与7081.83万股。对于柳工，全国社保基金603组合则新进持股803.97万股，全国社保基金407组合则持股998.64万股未变。■
来源：红周刊
