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全球谷物市场不稳定因素增多

http://www.10260.com 天赐网 发布日期:2019-9-4 15:33:27   来源: 作者: 我要投稿

 过去5年农产品市场中几乎形成这样一个规律:玉米价格在春季和初夏反弹,而后在5月30日至7月15日间达到峰值;小麦价格在2015年、2017年、2018年和本年度夏季中期显著反弹,峰值出现在6月下旬至8月上旬之间。这两种作物的反弹都与市场对北美种植和生长季节的天气忧虑有关。

  本年度特别如此,美国中西部天气特别恶劣,洪水泛滥推迟了种植时间。

  但是,玉米和小麦的价格都会随着生长季节的推移而下滑,种植面积和产量并不像人们担心的那样糟糕,正如8月12日的作物报告显示的那样,随后玉米和小麦价格当日下滑5%。

  报告显示某些区域作物局部遭遇严重损毁:达科他州南部、明尼苏达州东南部、伊利诺伊州北部和俄亥俄州东北部。但其他区域的平均产量较高,爱荷华州北部以及堪萨斯州和内布拉斯加州的部分区域甚至达到了更高的产量。

图为南美和黑海玉米出口量飙升

  玉米无法维持夏季涨势,这与黑海区域和南美洲的产量激增有着密切的关系,以上区域对世界生产成本的影响正在日益增加。过去10年,南美玉米出口从占世界玉米产量的2%反弹至5.5%,与美国展开竞争。同时,黑海区域从只供应区域需求到玉米出口占世界玉米产量的3%。

  因此,玉米价格跟巴西雷亚尔(BRL)以及俄罗斯卢布(RUB)联动也就不够为奇了。2014年和2015年雷亚尔和卢布对美元下滑时,也降低了以美元计价的生产成本。生产成本似乎是一个软底,低于这个价格的供应可能会从市场上消失。来自南美和黑海区域的玉米出口增加,也使世界生产多元化,使市场对美国中西部恶劣天气的反应减弱。

图为玉米价格与巴西雷亚尔的联动性

  由于黑海的出口超过北美,小麦的世界种植区域也更加多元化。因此,小麦价格与俄罗斯卢布走势大体一致。其他货币,如加元和澳元也发挥了一些影响,这两种货币(以及雷亚尔和卢布)相对于美元的下滑,使美国农民处于竞争劣势。

  这就是贸易纠纷对美国玉米和小麦种植者的打击所在。虽然他们不像大豆种植者那样直接受贸易纠纷的影响,但紧张局面升级正在带动美元反弹以及在岸人民币(CNY)走低。随着人民币汇率的下降,人民币正在拉低雷亚尔和卢布,可能造成玉米和小麦价格下降,虽然巴西和俄罗斯的养老金改革带动了雷亚尔和卢布的反弹,但两国现在都处于经济衰退的边缘。因此,贸易纠纷的升级对种植玉米和小麦的农民影响跟大豆生产厂家的情况一样糟糕。

图为玉米价格与俄罗斯卢布联系更加密切

图为目前黑海区域小麦出口远高于其他区域

  特别令人感兴趣的是:期权市场对玉米和小麦最新走势的理解十分大的谬误。两个市场都出现了正偏斜:价外看涨期权比价外看跌期权价格高得多。交易者预期会出现更多极端反弹而不是下滑。

  虽然没有证据表明两个市场经历了比下滑更为极端的反弹,但玉米和小麦价外看涨期权价格几乎总是高于价外看跌期权。种植区域的多元化、南美和黑海产量激增的潜在影响持续引发了投资者对农产品期权价格持续正偏斜的质疑。

图为8月12日抛售前玉米、小麦期权正偏斜

  观点总结,我们认为,玉米和小麦市场连续5个夏季未能维持反弹;市场每次对美国种植和生长季节的忧虑都被夸大了;黑海区域和南美洲日益影响世界玉米生产,小麦生产越来越向黑海区域集中;作物出口多元化使北美气候对价格的影响程度减慢;贸易纠纷可能会减弱人民币汇率,而且使雷亚尔、卢布以及玉米和小麦价格也下滑。

(文章来源:期货日报)



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