铁矿石从2018年12月份起开始一路振荡上行，主力合约于2019年7月16日创下924.5的高点(1909合约)，直逼2013年末水平。2019年上半年矿价的推涨是有基本面的支撑的，供给端因事故大幅缩水，终端钢厂高炉限产不及预期，钢材产量屡创新高，港口库存持续低于去年同期水平，尤其是4月份至7月中上旬，供应紧张的局面愈发明显，铁矿石港口库存迅速下降，持续助力矿价迅速反弹。但过快的反弹逐渐引发了交易所、媒体等各方重视，八月份矿价大幅下跌某种程度上有中外关系的提振、情绪及资金引导，基本面能否支撑大幅下跌延续，还是要从供需平衡角度入手。
首先，供应方面，自2018年起铁矿石原矿产量水平缩水近一半，原因包含但不限于成本因素及环保制约。在国内政策下，内矿新水平位置基本已定，再回归两年前高位概率微乎其微，内矿现状不容易改变。与2018年水平相比，2019年内矿产量是有增量的，且近两个月同比增长幅度均比很大，6月份铁矿石原矿产量同比增长12.1%，7月份同比增长9.9%。
2019年依存度最高的依旧是外矿，按折合铁矿石供给量折算，2019年进口矿在总供给中保持超过70%的占比量。本年度铁矿石进口量至目前为止同比仍未实现正增长，但差距已在收窄中，环比在陆续恢复，拟合估算的2019年7月铁矿石总供给量取得了较显著的提升，同比增4.55%，环比增14.7%。
再者，需求面，铁矿石需求同比增长的局面不可否认，2019年无论是生铁产量、粗钢产量、钢材产量还是螺纹钢(3438,1.00,0.03%)产量，产量重心均已抬升，明显大于以往水平，直到7月份数据才出现了显著的下降。对应的7月份全国高炉开工率保持在66%—67%，唐山钢厂高炉开工率保持在60%以下的低位水平，显示需求确实是有比较显著的弱化，环比需求有所下滑且随着70周年大庆临近环保控制日趋严格需求依然存在在比较强烈的收缩预期。在供给回升需求弱化的双重影响下，估算的供应缺口由负回正，6月份供应还短缺500万吨左右，7月份则供过于求1400万吨左右，铁矿石港口库存也在1.1—1.2亿吨的区间振荡徘徊了许久，降低库存流程遇到了瓶颈。
由此来看，8月份的下降确实有一部分是由铁矿石供需平衡出现变化的基本面所带动的，但环比供应恢复及需求收缩不足以支撑此轮如此迅速的大幅下跌。笔者粗略地将此归结于下降有基本面变化的带动，但大幅下跌更多来自于情绪及资金等方面的提振。正如过快的反弹易引发回调一样，过快的下降也难避免阶段性反弹修复，待冷却后后期行情终归要理性回归，具体为，供给端主要还是依赖外矿，外矿在陆续恢复中，内矿现状格局难改，整体供应呈稳步恢复状态；需求面由于整体钢材产量重心已经抬升，铁矿整体需求低于去年的可能性并不大，短期更侧重于环比的变化，需求弱化亦是循序渐进进行的，铁矿石港口降低库存流程将更波折；供给端和终端的变化都不存在突发变化的条件(若有特殊事件除外)，因此矿价缺少大幅下跌的基本面条件，且短期可能会有对前期大幅下跌的一定修复，从供需形势的变化上来看整体仍将呈现偏弱势格局。(作者单位：海通期货）
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