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增产预期如期释放 PTA反弹乏力

http://www.10260.com 天赐网 发布日期:2019-11-6 17:58:03   来源:弘业期货 作者: 我要投稿
关键词:PTA

2019年PTA增产的重任放到了四季度,新凤鸣220万吨和恒力250万吨装置成为市场关注的重点。两套装置此前分别预期在10月份投入生产,装置投入生产的预期抑制盘面,国庆之后PTA主力期价持续回落,整个PX-PTA-聚酯产业链利润均在压缩。新凤鸣新装置zui终在10月底与市场见面,恒力250万推迟至明年年初。从当前市场来看,zui近市场供需局面尚可,新装置释放的利空正在兑现中,缺少利好支撑,PTA反弹动力很难乐观。

  
一、PX已进入亏损

  2019年开始民营企业大炼化崛起,据隆众资讯统计,2019年PX计划新增产可为1160万吨,年内除了浙江石化外,其他装置均投入生产,累计增加产能760万吨,较上年年底增加52%。

  今年PX的大量投入生产,压缩本身的利润空间,不过成本面石脑油偏强,受液化气价格较高、某大厂大量采购石脑油,沙特装置遭袭后采购石脑油以及液化气价格略高等综合利好提振,石脑油大幅反弹,裂解价格差距从6月中旬的负值回升至当前70多美元周边。而PX却一路下挫,随着恒力大炼化释放拉开国内PX增产帷幕,4月中旬之后,PX价格节节下降。根据当前PTA产能来算,全部开工的话(加上新凤鸣装置)年需要PX产能约3337万吨,PX缺口为1114万吨,也就是进口依赖度由上年年底的58.6%降至33.4%,我国常年以来PX进口依赖度在50-60%的局面获得改善。恒力炼化一体化的发展更多的是自给自足,配套本身的660万吨产能,倘若新装置再上马,才会产生更多的PX需求。

  在增产压力下,PX加工费大幅收窄,今年上的这些新装置已将PX利润全部侵蚀。2019年一季度PX平均加工费在550美元,与2018年下半年同样保持高位,这也将成为近些年来以及未来相当常年内的高水平。二季度新产能的逐步释放将PX生产利润迅速压缩,截止到国庆之后PX-石脑油价格差距已降至300美元之下,PX生产即亏损。当前来看国际油价偏强震荡,仍未带动PX价格上调,PX-石脑油环节已提前反应供应增加的利空,当然若浙江石化400万吨投入生产后,PX加工费有望继续收窄,300美元/吨的加工费或成为奢求。而在其投入生产之前,PX料继续下行动力不够。

  
二、新产能投入生产预期释放,供应端压力提高

  2015年-2017年PTA市场供强需弱明显,老旧装置处于常年停车态势,新装置总共投放4套,不过增加的产能基本被旧装置所抵消,随着2018年聚酯市场有所起色,PTA需求增加,从供需宽松走向偏紧格局。而2018年又没有新增产能,上年年后半年以来PTA现货加工费有不俗表现。2018年三季度现货平均加工费达到1344元/吨,虽然上年年底有所下滑,但在今年新增产能释放前,PTA生产厂家又迎来zui后的狂欢,今年
二、三季度PTA加工费分别达到1495和1260元的较高程度。从PX-PTA两环节来看,PX在二季度之后利润大幅收缩,大大压缩了PTA成本,而下游聚酯的产能还在稳步增加,刚需还有支撑,导致产业链利润从上游开始逐步向下转移。

  zui近,独山能源(新凤鸣)220万吨/年PTA装置其中110万吨生产线10月30日晚间出料,现运行稳定。另外110万吨装置计划11月试车运行。假如说上半年四川晟达化学的100万吨产能仍未对市场产生充分反应,那么加上新凤鸣这套装置的释放,年内已经增产320万吨,另外恒力装置投入生产也在未来,市场供应压力突显。10月中旬PTA现货加工费降至800元以下,当前甚至仅有600元左右,利润空间大大压缩。今年的加工费区间振幅甚至超过价格的振幅,当前加工费收缩不仅是新凤鸣220万吨装置带来的影响,更关键性的是未来还有更多的新装置上马,即便恒力250万吨推迟至2020年初,但未来几年PTA的投入生产压力都不轻松,市场悲观情绪浓厚。

  从时间节点来看,今年年内仍未进行年审的产能主要是亚东石化、嘉兴石化、海南逸盛以及海伦石化、逸盛宁波220、扬子石化35以及仪征6
5、珠海BP的110累计975万吨,按15天的检修期,约损耗40万吨产能。不过当前有确定性计划的仅有亚东石化和嘉兴石化两套,因此实际产能损耗或小于预估量。年内不含中泰昆玉和恒力三期250万吨产能的话,根据新凤鸣1/2装置在11月量产、剩余1/2在12月量产来计算,11-12月增产27万吨产能。检修损耗体量可以将增产的压力部分抵消。因此2019年实际增加的产能供应量不多。在当前加工费已降至600周边低位水平的背景下,后期下降需要更多的资金力量。

  
三、聚酯季节性旺季逐步退去

  本轮产业链的增产周期开始于聚酯环节,2017年聚酯产能开始高速发展,2018年上年增长速度达到14.4%,相对比PX和PTA市场0投入生产来看,需求的增长提振上游,给上游带来了较好的利润,2019年聚酯包含之前推迟的产能在内,共有538万吨的新产能预期释放,截止到10月底,共计投入生产325万吨,较上年底增长5.9%。11-12月还有100多万吨聚酯新产能计划投入生产。

  由于聚酯市场景气度尚可,下半年随着原料端价格的下降,聚酯涤丝现金流增加,全年来看厂家在持续增产的同时,依旧保持着相当高的开工率。2019年以来聚酯厂家的平均开工率达到88%周边的高位水平。2019年4月之后PTA产业链利润转移明显,不过产业链整体利润处于持续缩水状态。zui近FDY已持续在亏损生产中。由于下游织造加工企业表现欠佳,库存高位,倒逼聚酯厂家处于累库局面。10月底,涤纶长丝POY、FDY和DTY库存分别在
9、15.5和24.5天,但zui近聚酯产销多保持在7成左右,未来聚酯厂家将难逃累库。

  从终端市场情况来看,10月底江浙织机综合开机率75.5%%,国庆之后在短暂的下降之后已恢复至节前水平。在国内外宏观环境不佳及贸易纠纷错综复杂的大背景下,2019年纺织服装出口交货均低于之前同期,二季度之后出口增长速度放慢。随着国内双11订单和国外圣诞节订单囤货潮过去,终端市场难有像样提振,因而对聚酯原料市场产生负反馈。

  
五、后期市场展望

  综上来看,PX增产背景下,利润大幅收缩,当前PX-石脑油价格差距在260美元周边已处于亏损状态,倘若下游恒力石化产能先于浙江石化产能投入生产,将会带动一部分PX需求,PX价格也有望止跌反弹,否则在浙江石化的首先投入生产压力下,PX供需局面将更加宽松,对PTA市场已失去成本支撑作用。终端纺织市场偏悲观将连累聚酯市场,zui近聚酯涤纶厂家现金流萎缩,年底检修产可以将略有增长。

  而PTA市场当前更多受本身产能增产的压制,倘若年底之前没有更多的新增产能,本身的PTA供需宽松局面尚不突出,但恒力等多套新产能即便推迟,只是将压力后延无法降低未来的供需局面,当前加工费已处于相对低位,未来1000元加工费将再次成为瓶颈,反弹压力较大,后期的每轮反弹都将是做空时机。

(文章来源:弘业期货)


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