近期螺纹钢价格走势分析

 当下螺纹钢供过于求被动垒库已是事实，价格振荡偏弱运行。如果后市供需端尚无明显改善，那么螺纹钢市场将很难逆转。

  年初以来，螺纹钢产量增长超预计，近两个月库存持续快速攀升，钢厂利润大幅收缩甚至亏损，折射出产能过剩焦虑。需求端，基建市场表现一般。高供应弱需求，螺纹钢市场不容乐观。

  库存快速累积

  本年度以来螺纹钢产量累计10430万吨，创历史同期新高，同比增长17.7%。开始，螺纹钢上游粗钢产能超预计。2015年我国粗钢产能11.3亿吨，2016—2018年结束了1.5亿吨的去产能任务，加上严禁新增产量，理论上2018年年底粗钢产能降至9.8亿吨。但2019年上半年粗钢产量为4.92亿吨，年化9.84亿吨。上半年全国高炉产能使用率平均80.7%，即长流程炼钢领域粗钢产能仍极大的释放空间，因而，粗钢产能将远不止9.84亿吨。我们认为，在三年去产能期间不排除存在违规新增钢铁产能的状况。

  5月下旬以来，螺纹钢库存止降回升并持续累积。截止目前，螺纹钢库存为858.67万吨，库存消费比2.45周，均超过过去三年同期，同比分别增长38.7%和32.4%，2015年产能过剩的情景似乎重现。7月中旬，发改委表示三季度将开展督导检查钢铁煤炭去产能工作，坚决预防已退出产能死灰复燃，巩固去产能成果。这或成为影响下半年供应端的一个不可忽视的因素。

  第二个超预计的是，虽然本年度钢厂利润大幅收缩，短流程甚至出现亏损，但无论是长流程还是短流程，螺纹钢产能使用率都刷新历史最高记载，显示出钢厂的生产韧性。我们认为，当下螺纹钢有可能产能过剩而不自知，如果产能政策不进行收紧，那么或许不久螺纹钢又将再经历市场倒逼去产能流程。

  房地产需求疲软

  国家统计局数据显示，1—6月我国房地产研究投资增长10.9%，主要靠土地购置费和建筑工程投资拉动，二者分别贡献7.2和5.3个百分点。不过，由于土地购置面积大幅萎缩，土地购置费贡献度已处于下降通道，将来房地产研究投资增长重任将更多落到建筑工程造价上。但在建未售住宅面积刷新历史最高记载，施工一旦结束，房屋竣工，那么在现房销售萎缩的状况下，竣工房屋将成为研究商的库存。从财务角度，库存周转率下降可能影响市场对研究商现金流的忧虑，导致研究商融资成本上升，因而研究商维持房屋新开工、施工高增长的意愿不高。另外，近期房地产融资政策频现收紧，限制研究商扩大再生产的能力。因而，下半年房地产需求存在下行压力。我们观测的房地产耗钢量与钢筋产量的增长速度差在5月、6月进一步扩大，如无意外，下半年有进一步扩大的可能，意味着螺纹钢供过于求矛盾加重。

  基建投资尚待加码

  去年四季度基建投资低位反弹以来维持低速增长。本年度上半年，国家加快了交通运输领域的基建项目批复，1—5月批复项目计划投资金额累计6351亿元，同比增长185%。依照平均5年的建设周期，那么，15月批复的交通运输项目将对2019年基建投资带来1270亿元的增长，为全年交通运输项目和基建投资增长分别贡献2个和0.7个百分点。假设2019年全年批复交通运输投资达到2015年的近年顶峰25000亿元，那么依照年均实现投资5000亿元计算，将为全年交通运输项目和基建投资增长分别贡献8个和3个百分点。经过测算，为使下半年螺纹钢供求关系维持1—5月状态的交通运输投资增长速度的临界点，结果显示，该临界点为2019年交通运输投资同比增长速度达到11.7%。因而，下半年基建稳增长需要一针极强的强心剂，但我们认为在财政约束下，难度很大。