进入2020年，沪铝指数继续维持区间调整走势。短期来看，随着春节的临近，下游企业陆续放假，需求或逐步削弱。另外，现阶段库存依旧处于低位，并未形成明显累计，并且现货维持升水，表明供应依旧偏紧，这将对铝价形成支撑。从中期来看，电解铝盈利相当可观，冶炼厂生产意愿将被激发，电解铝供应将增加，铝价也将承受下行压力。
终端：下游需求淡季不淡
但春节临近需求或趋弱
从终端需求来看，现阶段铝市终端需求有所回温，淡季不淡。首先，汽车销售量当月同比增速由负转正，去年11月，我国汽车产量为260.8万辆，环比增加14.44%，同比增长3.70%。房地产方面，房屋竣工面积同比跌幅持续收窄。
另外，落户政策明显放开，会对居民的购房意愿形成提振。虽然房地产调控的大格局尚未出现明显改变，但房地产市场小幅回暖还是可以期待。
从宏观指标来看，2019年12月我国官方制造业PMI为50.2，强于预期，连续两个月位于荣枯线上方，制造业的回暖，对铝价也有所改善。
综合来看，2019年第四季度铝市下游产业表现一般，但春节临近，企业陆续停工，需求可能会削弱。
供应端：短期铝锭供给紧张
对铝价产生支撑
从库存的角度来看，截止1月6日，上期所库存为4.05万吨，虽然小幅上扬，但是依旧处于低位。市场库存方面，2019年12月底，据上海有色网数据，市场库存为59.2万吨，亦处于年内低位。期货交易所和市场库存持续回落，对铝价形成支撑。
升贴水方面，现阶段，铝现货价格对期货主力合约维持升水状态。另外，从跨期价格差距亦因此可见，现阶段电解铝的供给紧张。去年12月，跨期价格差距均值为130.23元/吨，较上月反弹24.00元/吨。临近春节，物流公司也将陆续开始放假。综合来看，电解铝节前供应很难出现显著增长。
供应端：电解铝盈利相当可观
中期供应可能会增加
虽然短期电解铝供给紧张，但是从中期来看，电解铝的供应还是会对铝价造成比较显著的压力。从电解铝原料的角度来看，2019年12月，氧化铝现货价格为2461.32元/吨。本月氧化铝均价处于5年同期的zui低位。环渤海动力煤5500K现货均价为550.5元/吨，较上月回落12.00元/吨。预焙阳极均价为3159.20元/吨，较上月回落88.30元/吨,或-2.72%。2019年同期预焙阳极均价为3402.29元/吨。本月预焙阳极均价处于5年同期的第二低位。去年12月氟化铝均价为7963.64元/吨，处于2019年内低位。
由于原料价格均处于低位，电解铝生产成本也处于低水平，这就导致了电解铝冶炼厂的盈利水平较高。2019年12月，电解铝平均生产成本为12.67万元/吨，电解铝盈利平均水平为1580.31元/吨，较11月提高581.30元/吨,或58.19%。
虽然电解铝盈利相当可观，但是电解铝产量却未见显著增长。国家统计局数据显示，2019年11月，我国电解铝产量为289.8万吨，环比增加0.56%,同比减少3.20%，同比增速比2018年下降22.4个百分点。2019年1~11月我国电解铝累计生产为3212.9万吨，同比减少0.60%，同比增速比2018年下降8.1个百分点。由于2019年第
一、二季度电解铝行业普遍处于亏损状态，导致我国电解铝产量同比增速放慢，短期来看，对铝价有有限的支撑，而目前电解铝盈利水平颇丰，或提振电解铝冶炼厂投放产能，中期来看，铝价将承压。
综合来看，临近春节，需求虽然逐步削弱，但是供应依旧偏紧，短期铝市基本面偏中性，沪铝指数将继续围绕1.4万元/吨一线震荡。但是电解铝企业盈利水平高，中期电解铝供应将增加，利空铝价。(作者单位：广州期货)
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【标题】库存减少但盈利可观 铝价无近忧但有远虑
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