时至11月底，距离金九银十的铝市传统旺季已经有近一个月时间，但是“旺季不旺，淡季不淡”的效应似乎贯穿整个2019年四季度。按照我的有色网统计，截止11月28日，铝锭市场库存降至72.0万吨的年内低点，距离11月14日的81.8万吨已去库达9.8万吨之多，库存的超预期去化成为市场热门。按照笔者了解，本次去库存主要有如下几点原因。
附图：2018-2019年中国铝锭库存
数据来源：我的有色网
1、华南市场消费环比减弱有限
由于十月末南方部分电解铝厂将生产出铝锭发往华南的缘故，华南铝锭现货价与华东产生倒挂，价格差距一度达到上百元，造成十一月上半月发往华南的铝锭大幅降低，佛山铝锭库存强势去化。但据我的有色网调研了解，广东区域下游加工企业并未出现显著的环比减少趋势，当地年产量10万吨以上的铝型材、铝板带厂都保持稳定的高开工率，对铝锭、铝棒的需求并未有降低的趋势，市场上甚至有缺货的情况。所以华南区域出库量稳定，堆叠入库明显降低，造成佛山区域去库加速的情况。
2、新疆铝锭发货格局改变
我们都知道，新疆区域是目前中国电解铝产量的大省，且由于其距离国内主流消费地有一定距离，所以难以经过铝水运输，只能铸成铝锭、铝棒运至消费地。而zui近新疆铝锭发货渠道及发货量都有所改变。据我的有色网了解，zui近由于西南区域原铝系铝合金锭需求放量，新疆发往四川、重庆两地的铝锭数量有显著增长，增长幅度同比达到15%-20%，且多数为厂对厂直发，不进入市场库存。这导致新疆发往华东、华中和华南的铝锭库存有明显降低，除以上佛山库存外，巩义、无锡区域铝锭库存也因到货量少而出现了与季节异常的降低现象，这与新疆铝锭入库的降低密切相联。预期明年上半年四川广元中孚、广元林丰相继达产后，当地铝锭短缺状态将有所缓和，新疆铝锭发运格局或恢复之前水平。
3、河南铝产业转型影响深远
2018年起，河南省电解铝产能大幅降低，时至今日只有180余万吨，而河南省铝加工产业却仍为国内铝下游重要一环，铝板带箔产量也是高居国内首位。所以，河南省电解铝与铝加工的不匹配逐渐突显，从新疆、内蒙等电解铝产量高省引进原料成为大势所趋。所以，河南省电解铝贸易量较以往有了大幅提升，据我的有色网统计，巩义市电解铝商家由2017年的约20家激增至目前的近100家，当地对电解铝商家的需求也呈增长趋势。在河南省铝商家的影响下，新疆、内蒙发往华南、华中的铝锭被部分截留，虽然巩义当地铝锭市场库存仍在去库周期中，但商家及下游加厂家货源较以往有了显著增长。所以，在河南省铝产业转型的影响下，目前及未来一段时期，华东、华南区域铝锭库存中枢降低可能会成为趋势。而在商家的影响下，铝锭出入库量不规律将更加常见，短期的去库和累库无法真实反映市场情况。
小结：目前电解铝市场仍处于供需双弱的博弈格局下，基本面乏善可陈，铝锭库存的去化成为市场上屈指可数的讨论点。但目前国内电解铝贸易流向和运输格局都在发生潜移默化的改变，不能单纯依此判断：供需强弱。预期短期内铝价或在去库作用及市场信心引导下小幅震荡运行，中长期供应压力将突显，对铝价产生抑制。
（文章来源：我的有色网）
